上半年整体来看,宏观经济经历了一个突然受疫情冲击走入低谷,然后随着疫情得到控制,缓慢复苏的过程。债券市场收益率从1月到4月一路下行,从5月经济活动开始恢复之后,逐步上行。从品种来看,从年初开始到4月份一路下行之后,长端债券收益率在5月反映经济企稳预期先上行,短端利率则在央行退出非常态宽松的货币政策预期下,在6月份大幅度上行。转债方面,则由于股市震荡,债市杀跌,转债基金资金大量赎回的影响出现了杀估值的情形。
展望下半年,预计宏观经济将继续在稳步复苏的轨道上运行,央行也已经在公开场合多次表达了退出疫情时期过于宽松的货币政策的态度,至少从边际来看,在经济复苏趋势延续,难以证伪的情况下,资金面边际趋紧是大概率事件。虽然全球疫情的继续恶化,以及中美关系的不确定性可能都会随时给宏观经济的运行带来扰动,但不能改变经济向好的大趋势,利率大概率会延续从5月份开始的震荡上行的节奏。在此宏观背景下,周期类的大盘转债仍然有非常高的配置价值,值得继续持有,直到周期复苏的逻辑兑现。
综上,结合当前债市仍然较低的风险收益比,边际趋紧的货币环境以及经济增长继续回升的状态,低久期,高流动性信用债以及估值适中的转债将是比较合适的投资品种。